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諾思蘭德:技術實力媲美上市公司 轉板上市“條條大路通羅馬”

2020/12/14 18:22:49      挖貝網 周義

北京諾思蘭德生物技術股份有限公司(股票簡稱:諾思蘭德,股票代碼430047)自2020年11月24日在新三板精選層掛牌以來表現搶眼,先是在掛牌當日以破億元的成交金額高居榜首,二是在12月1日大漲19.78%,至今仍處于上升通道之中。

然而其實,公司截至目前還沒有盈利,那么是什么原因讓眾多投資者對這家還沒有業績爆發的公司倍加青睞呢?顯然,投資者高度看好公司未來的成長潛力。

技術實力媲美上市公司 估值增長空間巨大

公開發行說明書顯示,諾思蘭德是一家創新型生物制藥企業,專業從事基因治療藥物、重組蛋白質類藥物和眼科用藥的研發、生產及銷售。

截至公開發行說明書簽署日,公司正在研發9個生物工程新藥對應11個適應癥,其中正在開展2項III期臨床研究、1項II期臨床研究、其余多個創新項目處于臨床前研究階段;公司已通過2條滴眼液生產線GMP認證/檢查,已取得3個滴眼液產品注冊批件,1個滴眼液產品正在注冊審批,多個滴眼液相關的化學藥處于研發階段。公司研發梯度合理,具有較高的成熟度;其中多個藥品在心血管疾病治療領域取得了重要的突破。公司核心藥物NL003已進入商業化前期,如果產品成功上市,將為廣大患者帶來福音,并產生較大的經濟效益和社會效益。 

公司的“獲得高效重組蛋白衍生物的方法和生產工藝”榮獲中國商業聯合會科學技術獎全國商業科技進步獎一等獎,全國生物制藥信息中心、醫藥行業生產力促進中心醫藥科學技術獎全國醫藥科技進步獎一等獎。

據媒體報道評價,公司研發進度與產品管線等方面已可以媲美部分同類型的科創板上市公司。

截至2020年12月11日收盤,科創板生物制藥行業的12支股票,股價最低的也有16.54元,最高的達431.95元。其中6支存在市盈率,平均市盈率高達147.74,而股價最高的康希諾恰恰與諾思蘭德一樣虧損。

目前,諾思蘭德股價僅7.41元,與上市公司相比存在巨大的發展空間。由于公司還未盈利,市盈率指標暫時沒有。未來公司憑借技術實力實現盈利后,由于股價較低,市盈率應該也較低,即便達到平均市盈率,也有可觀的估值增長潛力。

二級市場持續低估 新三板改革迎來春風

諾思蘭德2009年2月掛牌新三板,由于公司著眼長遠發展,研發投入不遺余力,短期盈利不做主要考量,因此在歷史上多次定增中的估值高于二級市場市值。

2014年公司定增發行價格為10.00元,投前估值4.33億,投后估值5.05億,但二級市場市值僅2.40億元。

2019年公司定增發行價格為11.23元,投前估值11.8億元,投后估值12.6億元,但二級市場市值僅7.35億元。

公司股票的二級市場市值低于定增估值,表明改革前新三板的價值發現和定價功能不理想、不公允。

公司本次晉升改革后的新三板精選層,定增發行價格為6.02元/股,公開發行后總股本為25,566.3454萬股(超額配售選擇權全額行使后),因此定增估值15.39億元。

而在停牌前的6月29日,公司在新三板創新層的收盤價為8.17元,當時總股本為21,311.3454萬股,因此市值17.41億元。

本次定增估值低于二級市場市值,應該是由于改革前新三板長期低估公司市值,導致一級市場定增估值被壓低,但由于新三板改革降低投資者門檻促使投資者數量暴漲,公司的真實價值被更多投資者普遍看好,因此就出現了在掛牌當日以破億的成交金額高居榜首和12月1日大漲19.78%等搶眼表現。

科創屬性達標現曙光 轉板上市樂觀可期

眾所周知,新三板精選層存在轉板上市機制,諾思蘭德當然也存在著轉板上市預期。

根據上交所《科創屬性評價指引(試行)》,科創屬性同時符合下列3項指標的發行人,支持和鼓勵其按照《指引》的規定申報科創板發行上市:(一)最近3年累計研發投入占最近3年累計營業收入比例5%以上,或者最近3年研發投入金額累計在6000萬元以上;其中,軟件企業最近3年累計研發投入占最近3年累計營業收入比例10%以上;(二)形成主營業務收入的發明專利(含國防專利)5項以上,軟件企業除外;(三)最近3年營業收入復合增長率達到20%,或者最近一年營業收入金額達到3億元。

公開發行說明書顯示,2017-2019年,諾思蘭德的研發投入全部費用化,且研發投入金額遠遠超過營業收入,分別為1658萬元、2035.35萬元、3302.37萬元,研發投入占同期營業收入比例分別為324.97%、197.75%、455.39%。

截至公開發行說明書簽署日,諾思蘭德擁有19項發明專利,其中境內授權專利14項,境外授權專利5項,另有9項專利申請處于審查階段。

2017年至2019年,諾思蘭德實現營業收入510.39萬元、1029.23萬元、725.17萬元。根據2017年年報,公司2016年營業收入為1032.86萬元。

綜合考察,第1項指標,無論最近3年研發投入金額還是研發投入占比,公司都已達標。第2項指標,公司發明專利數量遠超指標要求。

唯有第3項指標,按照公式:

復合增長率=(現有價值/基礎價值)^(1/年數) – 1

最近3年的復合增長率為負,不過這并不會阻礙公司轉板上市,因為《指引》在羅列三項指標的同時,也提供了例外情況的上市路徑:采用《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第二十二條第(五)款規定的上市標準申報科創板的企業可不適用上述第(3)項指標中關于“營業收入”的規定。

《規則》第二十二條第(五)款的規定是:預計市值不低于人民幣40億元,主要業務或產品需經國家有關部門批準,市場空間大,目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗,其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

而根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司向上海證券交易所科創板轉板上市辦法(試行)(征求意見稿)》第十四條規定:相關市值指標中的預計市值,按照轉板公司向本所提交轉板上市申請日前20個交易日、60個交易日、120個交易日(不包括股票停牌日)收盤市值算術平均值的孰低值為準。

按照目前諾思蘭德市值在精選層的強勁上升趨勢來看,循此路徑達到轉板標準也是有很大可能的。

此外,還有確定性的路徑。上交所《科創屬性評價指引(試行)》第二條規定:支持和鼓勵科創板定位規定的相關行業領域中,雖未達到前述指標,但符合下列情形之一的企業申報科創板上市。

其中第三種情形是: 發行人獨立或者牽頭承擔與主營業務和核心技術相關的“國家重大科技專項”項目。

諾思蘭德完全符合此項標準,可以直接獲得申報科創板上市資格。

綜上所述,諾思蘭德從新三板精選層轉板科創板上市可謂是“條條大路通羅馬”,投資者可以保持樂觀預期。

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